Marek DIETL: Mercados de capitales de Tres Mares: un potencial (no) aprovechado Marek DIETL: Mercados de capitales de Tres Mares: un potencial (no) aprovechado

Mercados de capitales de Tres Mares

Hay dos zonas de rápido crecimiento económico en la Unión Europea: Irlanda, en el oeste, y los doce países de la iniciativa Tres Mares, en el este, que han crecido a un ritmo anual del 2,8 %desde su adhesión a la UE. Los inversores internacionales todavía no han aprovechado plenamente las oportunidades que ofrece el rápido desarrollo de estaa región.

.No hace falta ser un atento observador de la vida económica para darse cuenta de la relación entre el crecimiento económico y las cotizaciones en las bolsas. A pesar de los cientos de estudios que intentan explicar estas relaciones, seguimos sin saber si es el mercado de capitales el que impulsa el crecimiento o si el efecto del crecimiento económico se corresponde con la fortaleza de los mercados bursátiles. Posiblemente, resulte más acertado afirmar que se trata de una especie de retroalimentación. Los mercados públicos de capitales convierten el ahorro en inversión de la manera más eficiente, pero la inversión solo tiene sentido si se pueden esperar unos rendimientos atractivos, y éstos están vinculados al crecimiento económico.

Al analizar la relación entre el PIB per cápita y la proporción de la capitalización de las empresas públicas en el PIB de los países del Espacio Económico Europeo, podemos ver claramente que los países “ricos” también disponen de mercados de capitales “más grandes”. En los países de la iniciativa Tres Mares, el mercado de capitales está, generalmente, menos desarrollado de lo que indica el nivel de desarrollo económico. 

Fuente: FESE, CEICData, sitios web de las bolsas, Banco Mundial

Polonia es un país que se ha desarrollado rápidamente y que posee un mercado de capitales bastante grande en relación con su PIB. En los últimos 30 años, el PIB ha superado con creces el triple de su valor inicial, lo que supone un crecimiento económico real del 4 % anual. El crecimiento nominal fue, por supuesto, mayor, con un valor superior al 11,5 % anual. Al mismo tiempo, el principal índice bursátil WIG ha crecido a un ritmo medio superior al 15 % durante estos 30 años. Quizás aquí reside el secreto del éxito. Las empresas que crecen por encima de la “media nacional” cotizan en la Bolsa de Varsovia, lo que atrae a los inversores, y la presencia de éstos anima a otras buenas empresas a debutar en bolsa.

A pesar de su indudable éxito, el mercado de capitales polaco tiene todavía un gran potencial de crecimiento. La proporción de la capitalización en el PIB oscila entre el 30 y el 40 %, es decir, dos veces menos que en los países de la llamada antigua Unión Europea. El potencial es aún mayor en el resto de países de la iniciativa Tres Mares. Si excluimos a Austria y Polonia, la relación media entre el tamaño del mercado de capitales y el PIB se sitúa entre el 15 y el 20 %, a pesar de los muy buenos resultados económicos de las tres últimas décadas.

Aunque las empresas que cotizan en las bolsas de Tres Mares se desarrollan con dinamismo, la captación de inversores, y por tanto de más empresas, choca con una barrera de escala. Casi el 85 % del volumen de negocio se concentra en los tres mayores mercados de la región, por lo que parece necesaria una cooperación más estrecha entre ellos. Al crear una oferta común para los inversores mundiales, las empresas dinámicas tendrán la oportunidad de obtener capital en la región, que no tratará de tomar el control de estas entidades.

Fuente: FESE, bolsas de valores

Fuente: FESE, bolsas de valores

Un ejemplo de cooperación es la creación en 2019 del índice CEEplus, que incluye 153 empresas de siete países de la región: Polonia, Croacia, República Checa, Rumanía, Eslovaquia, Eslovenia y Hungría. Su diversidad, tanto por países como por sectores, está suscitando un creciente interés por parte de fondos e inversores de todo el mundo.

El índice va seguido, además, de actividades conjuntas de mercadotecnia y de la presentación de una posición común respecto a las soluciones normativas de la UE para los mercados de capitales. Hasta ahora, los grandes actores han dominado en las negociaciones, lo que, en el caso de algunas de las propuestas de la Comisión Europea, ha amenazado incluso con destruir a los parqués más pequeños.

La tecnología es un área de cooperación muy importante desde el punto de vista de la Bolsa de Varsovia. Actualmente, las bolsas de la región están probando algunas de nuestras soluciones. En el futuro, nuestro producto de exportación se convertirá en un sistema de transacción exclusivo adaptado a las especificidades de las bolsas de menor tamaño, y que permitirá la creación de un ecosistema tecnológico único para los mercados de capitales de esta parte de Europa.

La Conferencia sobre las Bolsas de Valores de Tres Mares, organizada por la Bolsa de Varsovia, es una plataforma especial para el intercambio de experiencias. Estamos muy satisfechos de que en la edición de este año participen las bolsas de valores de Bulgaria y Austria, así como invitados de fuera de la Iniciativa Tres Mares: Armenia, Grecia y Georgia. 

La Bolsa de Varsovia es actualmente el líder indiscutible de este grupo. Hace dos décadas, la Bolsa de Atenas era cuatro veces mayor que la Bolsa de Varsovia en términos de capitalización, y más del doble en términos de facturación. Hoy en día, la Bolsa de Varsovia es cuatro veces mayor que la bolsa griega. Este rápido ritmo de desarrollo ha proporcionado a Polonia unos conocimientos únicos sobre cómo desarrollar los mercados de capitales. Sin embargo, no vemos nuestra posición en la región como un privilegio para dominar, sino como un compromiso para apoyar el desarrollo de los mercados de capitales en la región en general.

La Iniciativa Tres Mares nació como respuesta a las carencias en las infraestructuras de transporte y transferencia lo largo del eje norte-sur. Conforme se ha ido desarrollando, también hemos observado que existe una situación análoga en el mercado de capitales. Aunque existen numerosas áreas de colaboración entre las bolsas de valores de la región y los principales mercados occidentales, las relaciones entre el norte y el sur de la región son muy débiles.

.Es hora de cambiar esto. En beneficio de miles de empresas de la región que buscan capital y de inversores que desean encontrar oportunidades para multiplicar sus ahorros. La Bolsa de Polonia, como líder de la región, asume esta tarea con valor y prudencia. 

Marek Dietl

Material protegido por los derechos de autor. Queda prohibida su distribución salvo permiso explícito de la editorial. 08/10/2021

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